弘则研究&找钢网|2019年度黑金峰会之煤焦高端沙龙在杭州召开

8月30日下午，“弘材大略·百炼成钢”2019年度黑金高峰会议黑色产业链煤焦高端沙龙在杭州成功举办，沙龙由宏源期货主办，弘则研究、找钢网、申万宏源证券杭州体育场路中心营业部联合主办，由找焦网特别支持，邀请到了金融、产业、期现、投资等领域的大咖，通过主题演讲和圆桌论坛两个环节，与参会嘉宾共同探讨行业发展现状及前景。

以下为嘉宾演讲核心观点：

江苏伟天化工集团期现交易经理严培源2019年加入伟天化工，从事黑色期货、现货的研究与交易工作。对于焦炭、焦煤、钢材、动煤、铁矿都有深入的研究。加入伟天化工之前，严培源曾工作于混沌投资及Castleton Commodities Inc，有多年黑色各品种的研究和交易经历，毕业于美国Brandeis University获理学金融硕士学位。

江苏伟天化工集团期现交易经理严培源

严培源在沙龙中发表《2019年四季度焦炭展望》的主题演讲，其核心观点如下：

1、基于四个假设，第一，今年进口焦煤总量与2018年接近。预计四季度焦煤进口量下降明显，前三季度焦煤进口量增加比较多。第二，70周年国庆将影响部分煤矿的产量。第三，贵州煤矿退出将导致部分煤矿产量继续下降。第四，焦炭产量维持高位。预计四季度焦煤还有小幅度的过剩，焦煤整体供应将由紧平衡趋向于略宽松。

2、基于四个假设，第一，焦化去产能不影响2019年在产产能的正常生产。第二，生铁产量维持高位，不会出现需求的断崖式下跌。第三，国庆影响部分焦化生产，包括部分的生铁产量。第四，焦炭进出口变化不大。整体结论：焦炭整体依然维持偏平衡的状态。

3、2019年四季度钢材产能以及需求不会出现断崖的情况下，焦炭仍将处于平衡状态，整体焦煤成本重心下移，焦炭价格重心也将下移，供应端重点关注陕西、山东、江苏等地政策对于焦化供给侧的实际影响。在整体钢材需求走弱的情况下，焦炭将属于偏强的品种，阶段性焦化利润能够维持。

中国煤炭市场网市场部总监李小龙于2015年4月加入中国煤炭市场网，主要负责市场开发，依托丰富的产业资源，对煤炭企业研究深耕细作。从焦煤、焦炭、动力煤期货上市以来就一直深入研究，主要针对投资公司和期货公司客户做相关品种的咨询业务，并与企业在现货业务方面深入沟通、合作，对期限投资机会的把握具有相当认识。

中国煤炭市场网市场部总监李小龙

李小龙在沙龙中发表《煤焦基本面分析及后市展望》的主题演讲，其核心观点如下：

1、长协价是焦煤的压舱石，进口煤价差优势凸显，国内焦煤价格高硫媒、低硫煤价格分化，波动区间收窄。低硫煤价格波动区间1450—1750元/吨，高硫煤价格波动区间1050—1300元/吨。但蒙古煤通关和澳洲煤进口对于市场的影响会凸显。认为四季度焦煤价格会是区间震荡的走势，维持1300-1430元/吨，底部有所抬高主要因为交割煤的指标问题。

2、从目前供需情况来看，产地低库存、下游钢厂高库存以及港口高库存的情况会继续维持，产地低库存会支持焦炭现货价格，港口高库存会制约焦炭价格的反弹，期货操作上，其认为会在1900—2150元/吨区间波动，1850元/吨支撑还是比较强。影响焦炭价格核心的变量因素还是钢厂利润。

宏源期货研究所黑色分析师孙佳兴荣获北京科技大学材料物理学士学位，英国ICMA Centre金融工程硕士学位，CFA3级，FRM2级，专注于煤焦钢矿产业链研究及投资策略开发，擅长利用基本面与量价数据结合进行行情判断。现有数据库模型包括动力煤基本面量化择时模型、钢材社会库存拐点预测模型、基差套保模型等。

宏源期货研究所黑色分析师孙佳兴

孙佳兴在沙龙中发表《成材与炉料的结构性机会》的主题演讲，其核心观点如下：

1、 炉料的需求端：螺纹钢基本面持续偏弱，库存在夏季出现累积，导致现在的绝对价格比较低，电炉利润比较低。在这种情况下，短流程开工率将持续下滑，再抑制螺纹钢的产量，直到电炉利润修复。

2、 上半年新增产能和下半年去产能出现窗口的错位，预计下半年焦炭的总库存会出现幅度相对比较大的去化。综合来看，在煤炭进口政策收紧之后，到2020年4月份，焦炭产能预计净减少。供应在未来几个月会出现一个比较紧的情况。

3、 第四季度最看好是焦炭，首先焦炭这一轮从2200多元/吨往下调，其实已经对应现货端3到4轮的跌幅。现在现货跌到第二轮，反而期货端跌到1800点元/吨，最低1830元/吨。现在这个点，不管从量价来看都到了一个历史的低点。

4、 焦矿比到今年年底和明年年初都会出现一个震荡上行的反弹。这是基本面所决定的。螺焦比也是中期的策略，相对而言现在螺纹钢的边际矛盾并不是特别强，反而绝对的矛盾点是现在库存比较高。因此，贡献点在于今年冬储会不会进行，今年冬储力度比较小，螺纹钢在第四季度反弹的力度不会特别强，在这里面可以考虑配比螺焦比。

宁波浮沉矿业有限公司总经理杜梦华哈尔滨工程大学，经济学、法学双学士。2011年加入浙江物产集团，负责河北地区进口煤业务。2013年10月加入唐山百驰担任国际事业部部长，从零构建公司进口煤业务，2015年在百驰体系下作为联合创始人创立北京黑石担任总经理。2016年在百驰体系下创建期现子公司-杭州浮沉实业。2017年7月带领团队加入易大宗控股，以宁波敛火矿业与易大宗合资成立期现公司。

宁波浮沉矿业有限公司总经理杜梦华

杜梦华在沙龙中发表《现货企业利用期货市场的方法和途径》的主题演讲，其核心观点如下：

1、对冲套利最大的核心理念，一定要去买价值被低估的东西，抛价值被高估的东西。

2、期现套利的优点，第一现货品种多样化可进行非标套利可操作性强。第二了结方式可选择交割或平仓。第三现货端反映相对滞后，期现联动性相对弱些。

3、套期保值的作用：第一转移风险，减少价格波动对于企业生产经营的影响，稳定盈利。第二丰富销售，采购定价模式，满足客户多样化需求。第三充分利用期货市场减少信用风险，提高流动性，发现价格功能等各种优点。第四，通过期货市场进行预采购、预销售，帮助企业进行库存管理，降低库存成本。

4、焦煤是最适合做对冲交易的品种。其他，铁矿石同质化竞争比较严重，铁矿石盘面贴水，有时候套保天然带来一些风险。动力煤对上下游的渠道依赖性比较强。焦炭贸易流比较小。螺纹钢资金占用大，盘面贴水，下游比较散，现货流通常不够，渠道依赖性强。

此外，由弘则研究高级分析师潘越主持， Abo茶座创始人陈锦波、北京黑石创富资产管理有限公司联合创始人投资总监吉宏坤、唐山靷势黑金信息咨询有限责任公司董事长尹立功、托克投资（中国）有限公司煤焦产品经理王徐徐、浙江景诚实业有限公司副总经理梁忠超、找焦网期货投研总监王景立受邀参加的圆桌论坛中，各嘉宾分别分享自己的观点。

1. 陈锦波认为很多时候金融资本盘面上的东西只是一种表象。煤焦港口库存可能会成为常态，蓄水池的转移，港口的投机商们可流动的货源，很大程度是一种作为后期交割博弈大战筹码。

2. 吉宏坤认为整体上对于焦煤的观点还是比较抗跌。焦化厂一旦利润受到挤压，传导一定会出现，但是焦煤是黑色产业链最后面一个环节，传导的周期一般最快是2个月，慢一点会在3-5个月。当前这一波黑色的下跌，传导到焦煤上反应相对比较慢。但个人观点焦炭比较悲观，所以后期倾向于焦煤，不是说看好焦煤，是因为传导的速度比较慢，这个中间有套利的机会，逢低做多焦煤，高了做空焦炭。

3. 尹立功认为钢价不企稳，焦炭现货跌五轮不是没有可能。因为实际焦化厂还是有200-300元/吨利润, 而且成本都是浮动的，在下跌的趋势中成本支撑作用没有多大意义。对于市场的判断是空。

4. 王徐徐认为预计四季度整个进口煤的价格波动性较之前放缓，一是因为内外盘价差刺激需求，8月到9月份在途已经被买到中国焦煤的量并不少，已经透支了部分9月或者10月的需求。另一个是印度现在的购买力，钢厂盈利状况比较差，会优先消耗自己港口的库存。印度需求相对比较平稳向上。

5. 梁忠超认为今年煤焦港口库存的高位，第一是因为很多企业进入了这个市场，第二是外贸的减少，第三是大家对于今年焦炭的供给侧改革还是有比较强的预期。后面要有改善，需要供给发生大的改变。

6. 王景立认为螺纹钢的需求是一个比较强的支撑，发生崩盘可能性比较低。把这种小概率事件排除掉，焦炭1850元/吨算是一个阶段性的底部。把情绪因素减掉，在1900-2100元/吨这个范围去波动，是一个稍微真实的估值。而且，现在普遍认为钢材平均利润在300-400元/吨是稍微合理一点的，焦炭的利润100-200元/吨也都是合理的。